「ビットコインの主導力の上昇が多くの暗号通貨の仮定を無効にする方法」

ビットコインの主導力の上昇が他の暗号通貨の仮定を無効にする方法

主なポイント

• ビットコインの優位度は50%を超え、年初は42%からスタートしました。
• 通常、市場価格が上昇するにつれて優位度は低下しますが、2023年は異例の年となります。
• これはビットコインがまだ自分の立ち位置を見つけていることを強く示しており、過去のパフォーマンスを将来に拡張する際に慎重さが必要です。
• ビットコインは2009年にしか立ち上げられておらず、最初の数年間は流動性が非常に低かったため、過去のデータに基づいて単独で前提を立てるにはデータのサンプル期間が短すぎると言えます。

ビットコインの優位度は、ビットコインの時価総額と全体の仮想通貨市場の時価総額の比率を測定するもので、50%を超えました。最近の仮想通貨市場の相対的な平穏期間により、過去2ヶ月間は範囲内で推移していましたが、先週49%まで下落しました。

しかし、今年の始まりから世界最大の仮想通貨の優位度は急上昇し、2022年の終わりには40%台の水準にありました。

この増加は、2019年以来のビットコインの優位度の最も長期の拡大であり、当時は5ヶ月間で53%から72%に上昇しました。

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特筆すべきは、今回のビットコインの優位度の上昇が、サイクルのタイミングに関して過去に見られたものとは対照的であることです。他の主要資産クラスと比較して極端な変動性を持つビットコインですが、一般的にはデジタルアセットの中で最も低ベータのオプションと見なすことができます。

過去のサイクルでは、アルトコインの成長がビットコインの上昇を凌駕することで優位度が低下する傾向がありました。パターンは以下の通りです：

• 熊市
• ビットコインの上昇により優位度が上昇
• アルトコインの成長がより大きいため、優位度が低下

今回は、アルトコインが約束を果たしていません。

仮想通貨市場は根本的に変わりつつある

これらの出来事を説明するために思い浮かぶ理論がいくつかあります。最初に挙げられるのは、ビットコインが他の仮想通貨市場から切り離されているということです。規制が一因となっています。ビットコインは多くの他のコインと比べて規制に対してより免疫性があることが証明されており、米国の証券法に関連する取り締まりによって多くのコインが押し下げられています。

SECは、SOL（Solana）、MATIC（Polygon）、ADA（Cardano）など多くのトークンを証券として明示的に指定しました。リップルは先月、SECに対して画期的な訴訟（少なくとも一部）に勝利し、これらの手続きの将来的な法的経路に望みを与えていますが、米国の立法者による強烈な敵意は、明らかにトークン価格を抑制しています。それに対して、ビットコインは「商品」としての地位を追求しているようです。

そして、過去18ヶ月間に仮想通貨業界で起こったすべての不正活動です。テラのデススパイラル、セルシウスの不祥事、FTXの「欺瞞」など、仮想通貨は大打撃を受けています。これは間違いなくビットコインにも影響を与えました（価格チャートが明らかに示している通りです）、しかし、リスクのカーブ上に位置する仮想通貨市場の一部は、機関やトラッドファイの主体から信頼を回復するのがビットコインよりも困難かもしれません（または最初から信頼を得ることができないかもしれません）。

多くの人々は常にビットコインが他の仮想通貨とは異なる存在であると主張してきました。それを積極的に宣伝する派閥は「ビットコイン・マキシマリスト」という別名で呼ばれています。少なくとも規制の観点からは、立法者もまた資産を他のグループから分離する方向に向かっているようです。

ビットコインは過去1年間で大きな苦難を経験してきましたが、他のコインと比較して価格的にはそれほどではありませんでした。また、そのネットワークは常にオンラインで、何のトラブルもありませんでした。同様のことを主張できる他の多くの仮想通貨が存在しますが、公平であろうと不公平であろうと、彼らはビットコインよりも評判の火の中に巻き込まれる可能性があります。

これらの推測的な理論を超えて、おそらく最も重要な教訓は、仮想通貨内のトレンドの多くがどれほど移り気であるかを認識することです。ビットコインの優位性が高まり、アルトコインが追いついていないのは本当に驚きですか？なぜでしょうか？歴史のためですか？

ここで「歴史」という言葉を思い出させましょう。ビットコインは2009年に発売され、おそらく2015年まで（場合によってはそれさえも）本当の流動性を持って取引されていませんでした。アルトコインはさらに遅くになりました。ここで扱うサンプルサイズはあまりにも小さすぎて、具体的な結論を導くことはできません。株式市場や債券と比較してみてください。そこでは、ブラック・リッターマンモデルなどにうまく合うように、さまざまなリターンとリスクの仮定を行うことができます。

サンプルサイズが小さいだけでなく、タイミングも重要です。ビットコインは、経済史上最大の暴落の真っ只中から生まれ、2009年3月の株式市場の底の2か月前に発売されました。その混乱の数年後、我々は歴史上最も長い上昇相場に乗り出しました。世代間の低金利がめまいを起こすほどの利益を生み出すリスク資産が急騰しました。

したがって、昨年まで、ビットコインや仮想通貨は低金利のフリーマネー経済であり、上向きのリスク資産のみを経験していました。私はビットコインのモデルに多くの時間を費やしましたが、最も重要な教訓は、単純に私たちが何も知らないということです。

世界はまだ仮想通貨が何なのかを理解しようとしています。いつか、私たちはこのものを正確にモデル化する方法を知る日が来るでしょう。年金基金が株式/債券ポートフォリオにマーコウィッツ理論を適用する方法を正確に知っているようになる日が来るでしょう。効率的なフロンティアポートフォリオには、魔法のインターネットマネーが含まれるでしょう。

しかし、私たちはまだそこにはいません。したがって、過去数年間を指標として利用することは確かにできますが、この非常に短く特異な期間にあまりにも重きを置くことは誤りです（この期間には一生に一度のパンデミックも含まれており、世界経済が突然ロックダウンした）。適切な視点を得るためには、適切な視点がまだ得られていないのです。

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