「アメリカのデジタル資産政策はSECではなく、議会が設定すべきである」

Digital asset policy in the United States should be set by Congress, not the SEC.

ブロックチェーン業界は、詐欺師や詐欺者を引き寄せることが多いです。過去2年間は特に苦しい時期であり、Luna、Three Arrows Capital、FTXの崩壊が業界を立ち行かせました。

幸いなことに、長期的なビジョンを持つ私たちには、議会からの市場構造法案が採択される見通しがあります。しかし、この進展は、現在の議長の政治的な野心を推進し、自身の領域を守るために業界に対して秘密裏に破壊工作を行っている米国証券取引委員会（SEC）によって脅かされています。

マット・ウォルシュは、ブロックチェーン技術企業に投資するベンチャーキャピタル企業であるCastle Island Venturesの創業パートナーです。Castle Island Venturesを創業する前は、彼はFidelity Investmentsで働き、同社の多くのブロックチェーンプロジェクトをリードしました。

SECの3つの任務は、1）投資家を保護すること、2）公正で秩序ある市場を維持すること、3）資本形成を促進することです。SECは、技術中立であり、発行者が投資家に適切な情報を提供するためのフレームワークを確立する規制機関であるべきですが、市場に出るべき技術について一方的な立場を取るべきではありません。

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しかし、この政権の下では、SECは米国に存在すべき技術の調停者と見なし、エソテリックで重大な規則を操って、それを秘密裏に行っています。

私はデジタルアセット業界で10年以上働いており、ブロックチェーンスタートアップに6年以上投資しています。Castle Island Venturesでは、従来の金融とパブリックブロックチェーンの交差点で活動する数多くのスタートアップに投資しています。

規制の不確実性のためにスタートアップがオフショアに移行しています

私たちの視点から見ると、SECの政策は、信頼できる機関がサービスを提供することを妨げることで、より多くの米国の投資家を危険にさらしています。革新をオフショアに強制し、米国企業に不必要な障害を設けることで、市場はより秩序だたなくなり、資本形成も妨げられています。言い換えれば、SECの行動は、その創設目的そのものを無効化しています。

私は毎日、オフショアに移行しているスタートアップや、規制の不確実性のために雇用計画を延期している既存の企業と話をしています。

はっきり言っておきますが、SECはこの市場で重要な取り締まりの役割を果たすべきであり、悪質な行為者を根絶する続けるべきです。しかし、残念ながら、SECは、市場構造改革を実施するために議会と協力する代わりに、執行と規則制定を通じて規制を行う計画に乗り出しています。SECのいわゆる「ガイダンス」と攻撃的な姿勢の結果は、最も信頼された金融機関でさえ、アメリカ合衆国でデジタルアセットビジネスを運営できなくなる環境を作り出すことです。

最近の「取り扱い規則」の提案された更新およびブローカーディーラーに影響を与える新しい資格要件により、SECは議会を迂回し、デジタルアセットを存在しなくするために規制をしようとしています。これは、裏口からの規則制定の典型です。具体的には、SECは以下のことを行っています：

領域外のカストディ銀行を締め出す不明瞭な会計ルール

2022年第1四半期に、SECはスタッフ会計基準121（SAB 121）を公表し、機関が顧客記録を維持する方法を更新しようとしました。ガイダンスでは、SECに金融情報を提出する銀行は、他のすべての資産とは逆に、顧客資金を銀行自身の貸借対照表上の資産として記録しなければならないとされています。

この政策は広範な影響を持ちますが、特に暗号通貨業界については懸念があります。この点で、Bank of New York MellonはSECへのコメント書簡で「銀行は、SAB 121の閾値制限のままでは、十分な規模でデジタル資産の信託業務を提供することは実質的に不可能です」と述べています。

私たちはBank of New York Mellonのような機関がもっと必要で、FTXのような機関がもっと少ないです

デジタルアセット事業を収益性のないものにするまでの懲罰的な政策であり、顧客資産のバランスシート上での保有に関連する対応する資本負担の一部のためです。

SAB 121の結果、SECは最も信頼される米国の管理業者が顧客のデジタルアセットの保管サービスを提供できない状況を作り出しました。これは投資家保護の反対です。私たちは、ニューヨーク・メロン銀行のようなものがもっと必要であり、FTXのようなものが少ないと考えています。

州信託保管業者を圧迫してコインベースを標的にする

2023年第1四半期、SECは1940年の投資顧問法の「保管規則」セクションに変更を提案しました。提案された規則では、資格のある保管業者の定義を、連邦規制の対象となる銀行または貯蓄協会のみに絞るべきかどうかをSECが問い合わせています。このような変更は、ニューヨークの信託フレームワークの下で運営し、長年にわたり資格のある保管業者として活動してきたFidelityやCoinbaseのような機関が登録投資顧問のために資産を保有することを阻止するものです。

通貨監督庁（OCC）がデジタルアセットの保管業者として承認したのはわずか1社であり、連邦の道は実行可能な選択肢ではないようです。この規則変更により、米国の保管市場が人為的にかつ不必要に縮小され、業界で最も信頼されるいくつかの企業が閉鎖を余儀なくされるでしょう。

オープンソースソフトウェアと金融透明性への敵意

今年の第2四半期、SECは強制的に押し通そうとした物議を醸すアップデートのコメント期間を再開しました。昨年、SECは1934年の取引所法の「取引所」の定義を書き換え、分散型金融（DeFi）プロトコルが取引所として規制される可能性がありました。これらのプロトコルはオープンソースソフトウェアによって運営されているため、この規則変更は厳しい要件を満たすことができる創業チームがほとんどいないため、事実上のDeFi禁止となるでしょう。

この規則は、インターネットの初期に商用のウェブブラウザを電話会社が運営するフロントエンドに置き換えることと同じです。違憲であると疑問視されるだけでなく、この規則変更により、次世代の大規模なブロックチェーンベースの技術プラットフォームが米国外で構築されることが確実になります。

前進の道

SECが執行および規則制定キャンペーンを通じて規制を最終的に成功させた場合、私たちは最も安全な銀行が暗号通貨に触れることができない国に住むことになります。Fidelity Digital Assetsのような州信託が資格のない保管業者と見なされなくなり、金融オープンソースソフトウェアが閉ざされます。

デジタルアセット業界の出現を阻止することは、その業界が存在しないことを意味しません。ただし、その業界は他の場所で繁栄することを意味します。EU、英国、シンガポール、オーストラリアはすでにデジタルアセットの規制フレームワークを導入しています。香港金融管理局は公に銀行に対し、ライセンスを持つ暗号通貨取引所をサポートするように指示しています。

議会の両党の議員は、ブロックチェーン技術の地政学的な重要性と約束を認識し、国の規制機関から保護するための立法を約束しています。最も有望なものは、市場構造とステーブルコイン発行に焦点を当てた法案であり、これが成立すれば、銀行やブローカーディーラーが現在のデジタルアセット市場への参入を阻んでいる主要な問題について明確化されるでしょう。

これらは、米国の選出された議員によって立法によって対処されるべき公共政策の問題であり、SECによって不透明な方法で規制されるべきではありません。

ダニエル・クーンによる編集。

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